热点资讯性爱之后 【祥瑞证券】电子行业深度论说
证券分析师
徐勇 投资征询资历编号S1060519090004
推敲助理
陈福栋 一般证券从业资历编号S1060122100007
纲领
中国大陆液晶面板产能汇集度高企，产业链谈话权较强。LCD原创于西洋，日本率先将其产业化，之后韩台通过逆周期投资取代日本成为LCD产业霸主，咫尺中国大陆自后居上，成为公共面板产业新中心。现时边板产业照旧较为熟谙，从产业花式来看，笔据液晶网信息，中国大陆面板厂京东方、TCL华星光电、惠科筹备领有14条G8.5/G8.6以及4条G10.5/G11 LCD产线，产能范围浩瀚，市集发达优异，笔据洛图科技数据，2023年上半年，中国大陆面板厂的电视面板市占率达到70%，基本掌抓面板产业谈话权。
供给端控产保价驱动面板周期走弱，工夫更新为产业注入新活力。LCD面板产业具备强周期属性，面板价钱追随供需干系的变化呈现彰着的周期波动；跟着面板产能渐渐汇集到中国大陆，中国大陆面板厂谈话权稳步进步，照旧大约通过纯真调治稼动率已毕对供需干系的动态调控，该才智照旧在2023年的面板行情中得以考证，面板周期的落魄幅度、延续时期渐渐走弱；此外，Mini LED背光、QD等新工夫的加持助力LCD在高端市集与OLED等新工夫正面竞争，为LCD产业注入新活力，面板产业有望从强周期行业渐渐向成长性行业过渡。
近期面板价钱出现止跌回暖迹象，行业景气朝上势头初显。笔据群智征询数据，2023年面板价钱自9月傍边运转呈现下落趋势，面板厂再次对产线稼动率进行调控，咫尺邻近春节岁修，控产保价策略的后果有望渐渐炫夸：笔据Omdia数据，瞻望2024年1季度炫夸面板厂的举座稼动率将下降至68%以下，且2月稼动率可能低至60%；笔据CINNO Research数据，瞻望2024年1月32”、43”电视面板价钱止跌，50”电视面板价钱降幅为1好意思元；笔据群智征询信息，瞻望2024年1月面板价钱降幅渐渐收窄，个别偏小尺寸的面板价钱有望止跌回暖。总体来看，炫夸面板厂的控产保价策略后果显贵，LCD面板产业的供需干系渐渐转好，行业有望呈现景气朝上的发展势头，面板产业的成长属性渐渐炫夸。
LCD周期属性消弱，面板产业链有望迎来长久踏实增长趋势。中国大陆面板厂在产业链中的谈话权渐渐提高，为控产保价策略提供了饱和的可行性，LCD产业的周期属性（包括落魄幅度和连接时期）渐渐消弱，面板产业链有望迎来眷注的增长趋势，京东方、TCL华星光电、惠科是公共LCD面板产业前三甲，或将追随LCD面板产业的景气向好趋势开释可不雅的增长后劲。
投资提议：LCD产业中心渐渐转化至中国大陆，中国大陆面板厂在产业链中的谈话权稳步进步，照旧基本可以通过产线稼动率纯真调治已毕对面板市集供需的动态调控，2023年的面板产业行情便证实了这少量，面板产业的周期属性趋弱，成长属性增强；现时，面板厂再次通过控产调治市集的供需均衡，且邻近春节岁修，控产保价策略有望渐渐收效，且2024年大型体育赛事的举办有望促进需求端的渐渐复苏。咱们觉得，面板算作国内率先获取打破并得胜掌抓谈话权的高技术产业，成长属性渐渐炫夸，且跟着需求端的复苏，面板产业链有望举座呈现景气向好的趋势。
风险教唆：1）LCD工夫改革不足OLED等新工夫渐渐渗入的风险。固然LCD咫尺可通过Mini LED背光等方式增强其在高端市集的竞争力，但OLED在某些性能方面仍优于LCD，LCD在高端市集的份额仍存在被OLED等新工夫抢劫的风险。2）卑鄙需求不足预期的风险。产业的成长性最终照旧要落在需求端，若需求端的复苏不足预期，对LCD产业的成长性可能会产生一定影响。3）行业竞争加重的风险。LCD产业照旧熟谙，工夫壁垒相对不高，供给端有竞争加重的风险，可能对面板产业的供需均衡产生一定的冲击。
01
中国大陆液晶面板产能汇集度高企，产业链谈话权较强
1.1 LCD历经屡次产业移动，最终花落中国大陆
液晶炫夸（LCD）产业熟谙，是咫尺中大尺寸炫夸应用场景的主流。LCD炫夸属于被迫发光，需要搭配背光源及两层偏光片，液晶分子则充任开关作用，通过施加电压即可截止液晶分子偏转从云尔毕对炫夸像素的亮暗截止。LCD产业咫尺照旧熟谙，在小（手机）、中（IT、车载）、大（电视）市集会均有浅近应用，固然在部分市集的高端场景中可能濒临OLED等新工夫的竞争，但LCD炫夸仍然是中、大尺寸炫夸应用场景的主流，且Mini LED背光以及QD工夫的加持赋予LCD足以与OLED等新工夫忘形的竞争力，LCD是炫夸产业不可或缺的穷苦组成部分。
从LCD工夫的发展历程来看，LCD主要经历了四个发展阶段，先后在好意思欧、日本、韩国、中国间发生了工夫及产业转化：LCD领先的材料基础表面和应用推敲主要汇集在好意思国和德国，而日本则率先已毕了着实兴致上的产业化，之后韩国、中国台湾地区则利用逆周期投资得胜取代日本成为LCD新霸主，到如今韩国、中国台湾的LCD产业日渐零落，中国大陆则自后居上，在工夫、产能等方面已毕了全面超越。
1.2 LCD产能汇集在中国大陆，国内面板厂谈话权较强
市集范围，2024年公共电视市集有望迎来触底回暖，沟通电视面板平均尺寸快速增长，电视面板的市集需求较为乐不雅。笔据奥维睿沃数据，2024年在体育赛事带动下，公共电视出货范围将达到2.01亿台，同比增长1.1%。2014-2020年间，电视出货量长年保管在约2.2亿台-2.3亿台的区间内，2020年在疫情带来的宅经济鞭策下，电视出货范围达到2.29亿台，是连年来的峰值；随后，在需求下滑的影响下，市集范围有所下降，2023年，瞻望公共电视出货量为1.99亿台；参加2024年，跟着多个大型体育赛事举办，电视市集有望迎来转换，公共电视出货量或将已毕触底回暖，笔据奥维睿沃数据，瞻望2024年将已毕2.01亿台的电视出货量，同比增长1.1%。此外，电视面板的平均尺寸保管快速增长趋势。笔据奥维睿沃数据，2022年Q2，电视面板的平均尺寸为47.5”，2023年Q4电视面板平均尺寸瞻望将增长到52.0”，面积涨幅达到4.5”，电视面板平均尺寸飞腾将对LCD产业带来连接的增长需求。
产业花式，中国大陆的LCD面板产能汇集度较高，国内面板厂谈话权较强。京东方、TCL华星光电、惠科是咫尺公共范围内LCD面板规模的三大龙头，均汇集在中国大陆，笔据液晶网信息，这三家面板厂领有G8.5/G8.6 LCD产线共14条，领有G10.5/G11 LCD产线共4条。中国大陆汇集了浩瀚的LCD产能，为掌抓产业链谈话权奠定了基础。
范围浩瀚的LCD产能汇集在中国大陆，中国大陆面板厂市集份额高企。笔据洛图科技数据，2023年H1，公共液晶电视面板出货量排行顺次为：京东方、华星光电、惠科、群创、彩虹光电、友达、夏普、LGD，京东方、华星光电、惠科稳居前三；市集份额方面，笔据洛图科技数据，2022年H1，中国大陆面板厂在LCD电视面板规模的公共份额为67.3%，紧紧占据LCD面板产业主导地位，2023年H1，该市集份额较2022年同时飞腾2.7个百分点，达到70%，公共LCD电视面板的谈话权基本掌抓在中国大陆面板厂商手中。
02
供给端控产保价驱动面板周期走弱，工夫更新为产业注入新活力
2.1 稼动率纯真调治驱动供需动态均衡，面板产业的成长属性渐渐炫夸
长久以来，LCD面板产业具备强周期属性，面板价钱追随供需干系的变化呈现彰着的周期波动。复盘2019年末-2022年末的面板周期：本轮周期起于2019年末，在需求端疫情宅经济拉动需求上升以及供给端韩国厂商渐渐关停产线的共同鞭策下，面板价钱运转飞腾，面板产业迎来上行周期；2021年6月该飞腾周期迎来高点，需求渐渐透支，供过于求严重，面板价钱运转下落，面板产业迎来下落周期，到2022年年末面板价钱跌至谷底，在供给端严格控产后，供需渐渐均衡，价钱保管踏实。笔据群智征询数据，本轮周期中，以55”电视面板为例，2020年1月价钱约为106.0好意思元/片，到2021年6月，价钱飞腾到约226.0好意思元/片，涨幅达到113.2%，属于刻薄的面板大牛市，到2022年末，55”电视面板的价钱下降到约82.0好意思元/片傍边，降幅为63.7%。
时期参加2023年，在供给端严格控产的鞭策下，面板库存水平渐渐还原健康，供需干系运转转变，面板产业又迎来一波眷注的飞腾趋势，笔据群智征询数据，2023年1月，55”电视面板价钱约为86.0好意思元/片，2023年8-9月价钱达到很是，约为130.0好意思元/片，涨幅为51.2%；之后头板价钱运转下落，截止到2024年1月，瞻望55”电视面板价钱将下降到124.0好意思元/片，降幅约为4.6%。本轮周期在价钱涨跌幅和连接时期方面均较之前周期更弱，主要原因为LCD面板产能汇集在中国大陆，供给端谈话权大幅进步，控产保价策略得以实行，面板的周期属性得到禁止。
在面板价钱流畅数月下落之时，面板厂再次实行控产报价策略，咫尺后果初显，供需干系渐渐还原健康，面板价钱出现触底回暖迹象。回顾来看，在LCD产能在中国大陆汇集度渐渐进步的大布景下，中国大陆面板厂在产业链中的谈话权大幅进步，稼动率纯真调控保管供需干系的动态均衡得以已毕，面板周期渐渐趋弱，改日LCD面板产业有望渐渐呈现眷注增长的成长属性。
2.2 工夫鼎新不竭，助力LCD产业保持竞争活力
Mini LED背光和QD工夫为LCD这一熟谙产业注入新的活力。LCD是得胜的平板炫夸工夫，平板的形态助力其成为咫尺的主流，但在炫夸画质如亮度、对比度、色域等方面仍存在不足，在高端市集会濒临OLED工夫的强力竞争。为增强LCD在高端市集会的竞争力，各式升级工夫推而广之，最具代表性的就是Mini LED背光以及QD工夫。Mini LED背光是将普通LCD背光升级为Mini LED背光，可已毕分区截止，大幅进步LCD面板的对比度，已毕优异的HDR后果；而QD则主要针对色域性能，因QD具有优异的光谱纯度和色调发达力，且具备光致发光性能，能大幅改善背光源的光谱纯度，进而进步LCD面板的色域计划。在Mini LED背光和QD工夫的加持下，LCD面板的炫夸性能大幅进步，赋予LCD面板在高端市集与OLED面板一较高下的竞争力。
03
近期面板价钱出现止跌回暖迹象，行业景气朝上势头初显
3.1 面板厂再次进行产能调控，产业景气度有望渐渐回暖
面板厂产能调控促使供需相对均衡，艳母快播面板市集有望呈现眷注的景气朝上趋势。供给端，2023年，面板厂控产加价的后果照旧得到考证，获取了可以的后果，现时，面板厂针对市集神气再次进行产线稼动率动态调控，且跟着春节莅临，面板厂或将进一步增强控产力度，供给规定渐渐往紧俏的目的发展；需求端，2024年多场大型体育赛事举办，有望对市集需求的回暖起到一定的提旺盛用。在供给端控产沟通部分需求端回暖的共同作用下，改日几个月面板市集的供需花式有望渐渐优化，面板市集有望呈现眷注的景气朝上趋势。笔据群智征询“供需模子”测算数据（面积基准），公共LCD电视面板市集一季度供需比为5.1%，供需趋向均衡，二季度供需比为3.8%，供需转向急切。
3.2 多家征询机构预测面板价钱出现止跌回暖迹象
咱们汇总了各征询机构对于2024年1月电视面板行情的预测，具体如下：
1、Omdia信息，改日几个月市集神气利于面板厂商，尤其是大陆面板厂商。
Omdia瞻望炫夸面板厂商的举座稼动率将在2024年Q1降至68%以下，稼动率下降将促使供给端渐渐往紧俏目的发展。笔据Omdia炫夸推敲首席分析师Alex Kang信息，中国大陆三大面板厂京东方、华星光电、惠科规划在2024年Q1大幅削减产能稼动率，且2月份有春节假期，炫夸面板产线的稼动率可能将低至60%。
年头需求趋弱，沟通一定的库存结转压力，液晶电视面板买家觉得面板价钱将链接下落，但主导液晶电视面板市集的中国大陆厂商觉得通过稼动率调治将促使液晶面板价钱较早企稳，Omdia觉得面板厂商的信心主要源于以下三点原因：1）中国大陆面板厂商在2023年上半年已劝诫证控产保价的可行性，有劝诫可循；2）面板厂商觉得，2024年大型体育赛事不竭，电视面板的需求将从2024年Q2运转增长；3）中东地区发生的针对某些货运船只的膺惩，狂躁情感发酵，导致近期航运问题日益严重，因此更多国外航运公司决定从2023年12月中旬起停发红海航路，因此，从亚洲到欧洲的海运运载时期和资本大幅增多。
2、CINNO Research信息，2024年1月，瞻望32”、43”电视面板价钱止跌，50”电视面板降幅为1.0好意思元，大尺寸55”-85”保管3-5好意思元的降幅，电视面板价钱止跌回暖迹象彰着。
供给端，2023年12月，G8.5产线稼动率下降彰着，2024年1月，瞻望稼动率保管踏实或微降，2024年2月，瞻望面板厂控产力度进一步加大。2023年12月，公共G10.5/G11产线稼动率平均为75.0%，G8.6产线稼动率平均为75.3%，悉数这个词四季度也基本保持在这一水平，G8.5产线稼动率从10月的70.8%降至12月的64.0%，是控产的主要目的，其对应的32”等尺寸的面板价钱有一定的企稳迹象。瞻望2024年1月稼动率将保管环比接近或微降水平，2月份春节邻近，面板厂或将运转一轮较鼎力度的控产，以踏实面板价钱。
需求端，尽管咫尺仅有部分二线品牌略略提高了采购需求，但供需两边价钱博弈的方位瞻望并不会连接太久。CINNO Research瞻望2024年Q1末或Q2初，跟着年内消耗需求的渐渐回升，末端厂商或将不得不接受面板价钱企稳或飞腾的驱散，而况面板厂在2月加大控产的力度，这一节点还有望提前。此外，2024年内仍有包括奥运在内的多个TV品类利好节点，或对全年面板需求进步起到一定正向作用。
3、群智征询信息，瞻望2024年1月面板价钱降幅渐渐收窄，个别偏小尺寸的面板价钱有望止跌回暖。
需求端，部分品牌一季度采购需求略有上调，但对末端市集的需求还原仍有疑虑；供给端，面板厂宝石“按需坐蓐，控产稳价”策略。
笔据群智征询信息，2024年1月各尺寸电视面板价钱数据回顾如下：32”，2023年12月价钱下降2.0好意思元，跟着二线厂商抄底备货需求渐渐开释，瞻望2024年1月价钱止跌回稳；50”，品牌库存偏高，瞻望2024年1月价钱保管约2.0好意思元的降幅；55”，品牌厂商采购需求回落，2023年12月价钱保管约2.0好意思元的降幅，瞻望2024年1月份价钱降幅将收窄至1.0好意思元；大尺寸方面，头部品牌采购需求保守，2023年12月均价下降4.0好意思元，瞻望2024年1月价钱降幅将收窄至2.0好意思元。
4、TrendForce信息，2024年1月下旬，32”、43”、55”、65”电视面板均价分手为34.0好意思元/片、61.0好意思元/片、122.0好意思元/片、163.0好意思元/片，32”面板加价1.0好意思元，其余尺寸保管不变。
04
LCD周期属性消弱，面板产业链有望迎来长久踏实增长趋势
跟着LCD产能渐渐往中国大陆汇集，中国大陆面板厂在产业链中的谈话权稳步提高，为控产保价策略提供了坚实的基础，2023年的面板行情已劝诫证了这少量，LCD周期属性（包括幅度和连接时期）渐渐消弱，面板产业链有望迎来眷注的增长趋势。
1、京东方
京东方自1993年诞生以来，过程30余年的发展，咫尺照旧成长为公共炫夸规模的龙头。京东方发展历程中的穷苦节点回顾如下：1993年，京东方诞生；1994年明确“进军液晶炫夸规模”策略；2001年京东方在A股上市；2005年北京京东方G5 TFT-LCD产线量产；2009年京东方投建中国大陆首条G8.5 TFT-LCD产线；2011年京东方投建中国首条AMOLED产线；2015年，京东方投建公共首条G10.5 TFT-LCD产线，并于同庚投建中国首条柔性AMOLED产线-成都G6 AMOLED产线；2017年，京东方大尺寸、中小尺寸液晶面板出货量均位居公共第一；2023年京东方公告投建G8.6高世代AMOLED产线。
京东方是国内炫夸面板规模的龙头，在产能、工夫、收入体量等方面均处于超越地位。产能方面，京东方领有6条G8.5/G8.6以及2条G10.5 LCD产线，LCD产能范围浩瀚，领有3条G6 AMOLED产线，且公告投资G8.6高世代AMOLED产线，鞭策OLED工夫往中尺寸目的拓展；工夫方面，京东方针对LCD工夫不竭升级，在Mini LED背光、BD CELL等方面深化研发，助力LCD保持较强的竞争力；收入体量方面，笔据京东方2022年年报，2022年，京东方已毕营收1784.14亿元，已毕归母净利润75.51亿元，筹办事迹优于行业平均水平。
京东方对炫夸工夫连接鼎新探索，助力其获取优异的市集收货。笔据京东方2022年年报，2022年，京东方在智高手机、平板电脑、札记本电脑、炫夸器、电视等五大应用规模出货面积链接稳居公共第一；拼接、车载等鼎新应用规模出货量位列公共第一；柔性AMOLED连接保持增长势头，出货量进一步获取打破，同比增长超三成。总体来看，在工夫鼎新的加持下，京东方在各大主流炫夸面板应用规模均获取了优异的收货。
2、TCL华星光电
TCL华星光电深耕炫夸面板规模，在产能、市集份额等方面均处于头部地位。产能方面，TCL华星光电领有4条G8.5/G8.6以及2条G11 LCD产线，LCD高世代线范围位居公共第二，领有1条G6 AMOLED产线，且在打印OLED方面布局较为深化；市集份额方面，主流产物市占率公共超越，笔据TCL科技2022年年报，2022年，TCL华星电视面板市集份额稳居公共第二，其中，55”、75”产物份额公共第一，65”产物份额公共第二，此外，TCL华星在一些高端及商用细分规模发达亮眼，8K和120Hz电视面板市集份额稳居公共第一，交互白板市集份额公共第一，拼接屏市集份额公共第三；营收体量方面，笔据TCL科技2022年年报，2022年，TCL科技炫夸业务（华星光电）的营收范围为657.2亿元，国内仅次于京东方，位于行业前线水平。
在新工夫探索方面，TCL华星光电布局全面，在Mini LED背光、QD、印刷OLED等方面均有深化布局，炫夸性能优异。CES 2024上，TCL华星光电携繁密最新产物亮相，包括领有7000:1原生对比度、DCI 99%影院级超高色域、大于178°超大可视角度的115”QD-Mini LED高端电视屏，以及领有量产级240PPI、2.8K高分辨率、DCI-P3 100%色域障翳率的公共首款14”印刷Hybrid OLED笔电炫夸屏等。TCL华星光电在Mini LED背光、QD、印刷OLED等新工夫、新产物方面深化布局，市集竞争力稳步进步。
3、惠科
惠科专注于LCD规模，接受“半导体炫夸面板+智能炫夸末端”的产业链垂直一体化筹办模式。公司从炫夸末端坐蓐制造渐渐往上游面板规模拓展，领有4条G8.6 LCD产线和4座炫夸末端坐蓐基地，高世代LCD产线范围较为浩瀚，面板业务照旧成为公司营收的主要起首。
公司面板产物主要为电视面板和IT面板，笔据公司招股证明书文告稿，2021年公司LCD电视面板出货量公共第三，LCD炫夸器面板出货量公共第六。公司的Oxide背板工夫较为超越，已已毕G8.6高世代Oxide RGB OLED背板设备及坐蓐工夫平台设备。
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投资提议
LCD产业中心渐渐转化至中国大陆，中国大陆面板厂在产业链中的谈话权稳步进步，照旧基本可以通过产线稼动率纯真调治已毕对面板市集供需的动态调控，2023年的面板产业行情便证实了这少量，面板产业的周期属性趋弱，成长属性增强；现时，面板厂再次通过控产调治市集的供需均衡，且邻近春节岁修，控产保价策略有望渐渐收效，且2024年大型体育赛事的举办有望促进需求端的渐渐复苏。咱们觉得，面板算作国内率先获取打破并得胜掌抓谈话权的高技术产业，成长属性渐渐炫夸，且跟着需求端的复苏，面板产业链有望举座呈现景气向好的趋势。
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风险教唆
1）LCD工夫改革不足OLED等新工夫的风险。固然LCD咫尺可通过Mini LED背光等方式增强其在高端市集的竞争力，但OLED在某些性能方面仍优于LCD，LCD在高端市集的份额仍存在被OLED等新工夫抢劫的风险。
2）卑鄙需求不足预期的风险。产业的成长性最终照旧要落在需求端，若需求端的复苏不足预期，对LCD产业的成长性可能会产生一定影响。
3）行业竞争加重的风险。LCD产业照旧熟谙，工夫壁垒相对不高，供给端有竞争加重的风险，可能对面板产业的供需均衡产生一定的冲击。
评级证明及声明
股票投资评级:
激烈保举 （瞻望6个月内，股价发达强于市集发达20%以上）
推 荐 （瞻望6个月内，股价发达强于市集发达10%至20%之间）
中 性 （瞻望6个月内，股价发达相对市集表咫尺±10%之间）
回 避 （瞻望6个月内，股价发达弱于市集发达10%以上）
行业投资评级:
强于大市 （瞻望6个月内，行业指数发达强于市集发达5%以上）
中 性 （瞻望6个月内，行业指数发达相对市集表咫尺±5%之间）
弱于大市 （瞻望6个月内，行业指数发达弱于市集发达5%以上）
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